股价旱地拔葱的英飞拓凭什么成为技惊四座的“妖股”？

英飞拓商誉暴雷、亏损不断的真相是什么？

(资料图片)

这场击鼓传花、花招迭出的资本游戏何时落幕？

爆炒过后谁将获取暴利，谁将被割肉套牢？

一、“妖股”花招迭出，业绩迅速“变脸”

英飞拓（002528）成立于2000年，2010年于深交所上市，早期是安防产品供应商，近年来，依托5G、大数据、人工智能等新一代信息技术，正在转变为以“人物互联“为核心的智慧城市整体解决方案提供、建设和运营服务商。

自去年10月中旬开始，英飞拓可谓炙手可热，股价旱地拔葱，在火速飞涨的板块行情中演绎成为技惊四座的“妖股”，花招迭出，从前期的信创概念、借壳传闻到后期ChatGPT引发的AI浪潮，英飞拓都称得上“运用之妙，存乎一心”。

从公司基本面来看，自2021年以来，英飞拓的经营业绩画风大变，迅速“变脸”，持续亏损。

图：2022年预告

2021年英飞拓因资产减值严重，造成业绩巨亏，实现营业收入29.36亿元，同比下滑43.95%，归母净利润亏损14.35亿元，扣非后归母净利润亏损15.1亿元。报告期内，英飞拓业绩大幅亏损主要系计提商誉减值损失及信用减值损失，同时公司出售加拿大英飞拓100%股权投资收益。

2022年重蹈亏损覆辙，业绩继续失速下坠。数据显示，2022年1-9月，英飞拓实现营业收入12.96亿元，同比下降40.14%；归母净利润亏损2.47亿元，同比下降1.75%，毛利率甚至下滑到13.3%的极低区域。

1月4日晚间，英飞拓披露公告显示，预计2022年实现营业收入18亿-20亿元，而在去年同期实现营收29.36亿元；预计2022年实现归属净利润亏损6亿-8亿元；对应预计实现扣非后归属净利润亏损6.13亿-8.25亿元。

对于营业收入同比下降和净利润亏损的主要原因，英飞拓给出了三点解释。

首先是海外业务下滑系受全球地缘环境不稳定、市场竞争加剧，以及公司战略出售加拿大英飞拓（含 March），自2021年12月起不再纳入公司合并报表范围的影响；

其次是数字运营服务业务的收入规模和盈利能力下滑主要受教育“双减”政策、 游戏行业严监管、地产行业调整等因素影响，教育、游戏、地产行业客户缩减广告投入；部分客户经营困难，无法按期回款，导致应收账款计提坏账准备增加；

最后是解决方案业务主要受疫情影响，政府和企业减少或取消部分项目预算，部分项目招投标推迟，项目签约和确认收入的进度未达到预期。

二、商誉暴雷亏损不断，重磅业务将被甩卖？

从2021年营收构成来看，英飞拓第一大业务是数字运营服务，营收13.5亿，占总营收比重46%，不过毛利率逐年滑坡，已下砸到4.94%的极低区域。该业务由子公司新普互联运营，2022年底，英飞拓计划出售新普互联51%股权，交易完成后，该子公司业绩不再并表。

英飞拓为何要出售第一大业务板块？除了造血能力极差之外，还与商誉高达5.8亿的并购案息息相关。新普互联是2016年英飞拓耗费6.4亿收购而来，但2021年该标的开始持续暴雷，近两年的亏损基本将前期盈利吞噬，英飞拓不堪重负，宣布拟以3.26亿元为底价挂牌转让全资子公司新普互联51%股权。

英飞拓原实控人为美籍华人刘肇怀，上市后刘老板多次变更募投资金，一轮又一轮地进行高溢价并购，然而，刘老板似乎战略眼光不高，或者控局能力不强，还是沉湎于短期的纸面财富？这在高溢价购入的资产业绩陆续闪电式变脸、逐一暴雷中有所验证。

梳理发现，不只是新普互联，英飞拓高溢价并购的子公司暴雷之声此起彼伏，从拿下97.5%股权入主澳洲swann，再到业绩承诺仅仅完成一半的杭州藏愚，英飞拓接连踩雷，业绩深受冲击。

来源：和讯上市公司研究部

外延式的扩张方式就像一把双刃剑，短期效果立竿见影，有助于迅速做大规模，但是也导致英飞拓大而不强、外强中干。与此同时，资产并购的负面作用开始剧烈显现，子公司相继出现商誉暴雷的不良现象，大额商誉减值损失疯狂吞噬净利润。

上市之初至2022年9月底，十余年时间里英飞拓归母净利润累计亏损13亿。可以说，并购企业业绩不佳，子公司商誉暴雷是亏损不堪的罪魁祸首。

但这些经营不善在妖股高超的财技面前，完全不值一提，借助信创概念、荣耀借壳、人工智能等“利好”消息，英飞拓成为资本市场红极一时的资金“宠儿”，但是更像一个暗藏杀机的“狩猎场”。

2022年10月以来，英飞拓股价拔地而起，连创新高。在第一波由信创概念爆发带动后，荣耀借壳传闻和人工智能概念再接再厉，贡献了第二波行情更为持久、股价十分坚挺的火爆阶段，并蔓延至今，期间25次登上龙虎榜，知名游资聚集，“散户大本营”频频现身。在这适宜收割的“季节”，英飞拓不少高管轻而易举的完成了坚持套利，落袋为安。

击鼓传花，花招迭出。游戏还没停止，不知道谁会是那个被套牢割肉的倒霉蛋？

关键词： 营业收入 人工智能 同比下降