东吴期货研究所投资策略早参2023.3.31

【资料图】

宏观金融衍生品: 指数区间震荡

股指期货。周四指数下探回升，上证 50 涨超 1%。短期数字经济板块波动加剧，内部 产生分歧，市场交易经济复苏逻辑，家电、煤炭、餐饮旅游等板块昨日领涨。整体来看， 国内经济稳步修复，海外风险未进一步发酵，资金存量博弈，指数或延续震荡走势。临 近一季报披露期，能够得到业绩验证的板块或成为短期交易重点。

黑色系板块:铁水再创新高

螺卷:钢联的数据，螺纹产量基本持平，需求略有回升，中等去库水平，旺季特征不 明显。热卷供需双增，也保持去库。总的数据比较中性，单边很难有明显趋势性行情， 考虑到热卷产量增幅明显，可以关注多螺纹空热卷的套利。

铁矿。铁矿延续反弹，移仓换月阶段，05 合约盘面减仓上行，本期港口铁矿库存减 少 143 万吨，日均铁水产量已经接近去年高点，继续上行空间有限了，但预计会保持一 段时间，操作上建议 05 多单继续持有，不建议追多，5-9 正套继续持有。

双焦。钢联数据显示，钢材产需仍有回升，短期支撑相对较强，但由于后续供需宽松 较为确定，市场信心略显不足，盘面整体仍是宽幅震荡，短期区间操作为主，中长期在 供需逐步宽松的逻辑下，逢高布局 09 合约空单。

铁合金。双硅库存上周均突破新高，硅铁库存增幅 31%，硅锰库存增幅 13%，贸易商 期现商拿货意愿一般，基本面趋弱。未来预计库存难以得到大规模去化，硅铁多地停产 以及数量较低的仓单提供了一定的利多因素，且兰炭限产的消息推动硅铁成本线预期。 昨日整体情绪回落，叠加四月钢招量不及预期，盘面回归基本面逻辑，双硅可适量布局 空单。

玻璃纯碱。纯碱期现商出货增加，下游的话拿货积极性一般，主要还是按需拿货，大 家都偏观望态度，重质碱去库明显。近期纯碱移仓换月和贴水修复，受到消息层面的扰 动，09 短期较为波动。玻璃盘面表现上佳，沙河地区产销依旧亮眼，现货价格上涨，下 游地产市场表现企稳回暖，但深加工订单数据一般，未来持续性有待验证，偏乐观看待， 策略依然是买入看多。

能源化工:油价持续修复

原油。经过短暂的调整后，昨天油价进一步向上波动。周内 EIA 数据利多，显示库存 下降，其中汽油缺口较为明显，预计将在稍后刺激炼油需求，叠加伊拉克库尔德地区出 口持续受阻。我们维持谨慎乐观态度，建议看涨期权为主操作

沥青。3 月第 5 周沥青产业数据显示炼厂供需双增，相较于开工率，出货量反弹力度 更大，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据依然乐观。隔夜油价延续反弹， 短期对沥青形成略微利好，远月 09 合约仍可逢低逐步布局多单。

LPG。3 月沙特 CP 官价下跌出台拉低进口成本。当前基本面相对宽松，利好因素主要 来自于下游 PDH 需求的修复。随着外盘丙烷走弱，国内 PDH 装置利润得到改善，开工率 已在回升，带动原料需求反弹。但随着码头检修结束，中东出口有望逐渐回升。在海外 资源供应维持充裕的大背景下。宏观面利空虽已有缓和迹象，但 PG 上行驱动仍显不足。

PTA。TA 昨日日盘大幅增仓，夜盘 TA 结束 5 连阳，减仓下跌，从基本面上来看，TA 估值合理，PX 从供需角度确实有很强的利润驱动，目前可能阶段性回落，但是中期的交 易策略没有变化。海伦石化总产能 240 万吨/年，2#120 万吨装置 2 月初故障检修，目前 装置已修缮，重启中。策略建议:支持 59 正套，前期多单持有，短期谨慎操作，关注 成本价格能否跟上 TA 涨势，形成共振。

MEG。EG 昨日先抑后扬，日盘大幅走弱后夜盘收回跌幅，4150 附近震荡，华东主港库 存总量微增 0.28 万吨，聚酯维持刚需采购，港口发货节奏迟滞。策略建议:布油价格 在 75 美元以上时，可逢低多 09 合约。

PVC。短期 PVC 走势震荡为主，振幅不大，站稳 6200 一线，成本维稳，基差走弱，供 需小幅改善，去库拐点已现，交易逻辑转为多头逻辑，需要关注去库幅度和持续性。05 合约 6300 一线承压，策略建议:09 合约逢低做多，前期多单持有。

甲醇。现阶段存量装置恢复、新增产能投产以及进口增量兑现等供应端的利空密集释 放，而中原大化、南京诚志一期、江苏斯尔邦以及鲁西化工等 MTO 装置的重启尚未兑现， 需求未有明显起色前甲醇预计维持弱势震荡运行，同时也要关注成本端的下移风险。春检兑现、库存低位、MTO 利润扩张以及基差偏高等因素对甲醇仍有支撑，低位搏反弹谨 慎操作。4 月供需预计偏宽松，临近交割月交割逻辑凸显，05-09 逢高反套。

棉花棉纱。4 月播种季即将来临，市场焦点逐渐转向新年度种植，国家棉花监测系统 公布 3 月种植意向调查报告，全国意向种植面积减幅 4.9%，叠加轧花厂产能过剩，或再 度上演籽棉抢收大战。受经济复苏趋势向好，全球棉花消费预期上调。因此，操作上建 议逢低布局 09 合约多单。

有色金属:镍隔夜跌超 2%

铜。宏观与基本面矛盾均不突出，铜价震荡运行。周四伦铜收涨 0.23%，沪铜主力合 约日盘收涨 0.39%，夜盘收跌 0.34%。宏观面，短期市场对通胀有所钝化，且银行业并 无更多利空出现，市场信心恢复仍需要较长的一段时间，现阶段宏观陷入僵持。基本面， 铜价反弹抑制下游消费，出现订单透支情况，新增订单有限，且废铜对精铜的替代效应 增加。钢联数据显示，3 月 30 日国内市场电解铜现货库存 19.91 万吨，较 27 日增 0.58 万吨，转为累库。绝对价格方面需警惕市场情绪反复，基本面对价格存在支撑但是上驱 动力有限。

铝。消费驱动有限，铝价高位震荡。周四伦铝收涨 0.38%，沪铝主力合约日盘收涨 0.03%，夜盘收涨 0.03%。基本面，周四 SMM 铝锭库存较周一下降 2 万吨，同时铝棒较上 周四下降 0.98 万吨，库存延续去化。此前进口窗口短暂开口，消息称华南有印度铝将 流入，市场短期对流通货源增加存在一定预期，现货升水承压明显。总体看，消费改善， 下方支撑走强，对铝价形成提振，但宏观面与进口预期限制上方空间，且地产订单暂时 看不到进一步好转的迹象，向上突破压力重重。

农产品:等待 USDA 种植面积意向报告公布

油脂。昨日油脂延续反弹势头，但今日是个关键节点，反弹能否延续还是就此终结， 关注今日夜间将要公布的 USDA 种植面积意向报告和季度库存报告，操作上建议在报告 公布后再进行方向选择。

豆粕/菜粕。巴西新季大豆丰产已板上定钉，巴西大豆升贴水已经出现-22 美元/吨的 报价，并且持续了一周，带动阿根廷和美湾地区升贴水集体走弱，国内大豆到港成本价 较两周前下降 500 元/吨左右，基差快速走缩。且由于后续大豆到港量充足，养殖利润 持续亏损，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面较为宽松，预计短期或有技术性反弹，但 整体还是偏弱的走势。

生猪。现货猪价整体维稳偏弱，集团场未有明显缩量行为，散户出栏积极性尚可。样 本屠企日度屠宰量较上周有所增加，部分屠宰场有冻品入库。目前供应相对稳定较充裕， 下游端白条走货一般。预计近期震荡下行，操作上建议观望为主。

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